4月PTA市場（chǎng）跌宕起（qǐ）伏，價格從（cóng）4月初6518元下（xià）跌至6200元，跌幅4.88%。

PTA行情突變，市場究（jiū）竟發生了什麽？此次下行是短暫回調，還是市場上漲邏輯已變？

上遊有難下遊通縮

多空博弈後出現（xiàn）明（míng）顯負反饋

近期隨著商品整體重心下移，以（yǐ）及一些宏觀數據的發布，國內宏觀研究者都（dōu）發出中國或步入通（tōng）縮的言論。與此相反，美國卻依然（rán）飽受（shòu）通脹的（de）壓力，中美宏觀周期（qī）出現明顯錯配。若是從商品視角來看，最能體（tǐ）現這一點的（de）品種就是PTA。首（shǒu）先，PTA上遊最頂（dǐng）端（duān）是原（yuán）油，因地緣衝突依然在延續（xù），原油供（gòng）應仍有擾動，比如對俄羅斯石油和成品油的禁（jìn）令，以及近期OPEC自發的減產。其次，PTA原料（liào）是PX，而生產（chǎn）PX的原料又是美國汽油調和的重要組成部分（fèn），即PTA與代表美國（guó）消費的汽油又有著（zhe）千絲萬縷的關係，當前美國汽油在旺季需求來臨之前（qián）一直維持較低的庫存水平。以上兩（liǎng）點表明，對（duì）於美國能源消費而言，當前是供應無彈（dàn）性、需求有韌（rèn）性，宏觀層麵則凸顯出美國通脹管理依然存（cún）在一定（dìng）壓力。

反觀PTA下遊（yóu）卻是另外一副景象。PTA對應的終端消費主要（yào）集中在紡織服裝行業，占比8成左右，剩餘20%主要是瓶片應用（yòng）於液體包裝（zhuāng）。由於疫情全麵解封，出行和服務業（yè）複蘇依然令瓶片需求維持較好的態勢，無（wú）論是出口還是內需。不過，紡（fǎng）織服裝卻受到外需疲軟的衝擊。因此，一旦PTA出（chū）行快速拉漲，下遊因需求疲軟而無法將價格終端消費（fèi）傳導，相關產業利潤被壓縮後被動減產，行業出行（háng）較為明顯（xiǎn）的負反饋。

終端的負反饋從（cóng）3月（yuè）底已經開始蓄力，近（jìn）期呈現出逐步（bù）擴大的趨勢（shì）。基於經濟效益或者庫（kù）存考慮的檢（jiǎn）修減產（chǎn）明顯增（zēng）加，如廣東的瓶片、江陰的（de）短纖、瓶片，桐鄉的長絲，以及蘇北的短纖近期陸續檢修。聚酯上（shàng）遊原料成本持續強勢，而下遊加彈和織造剛（gāng）需采購為主，不敢貿然采購，一旦原料耗盡不（bú）得不選擇減停產，因此4月開機較3月份大幅下降。聚（jù）酯麵臨上下遊夾擊（jī）雖（suī）緊靠低價促銷能暫時（shí）緩解下（xià）庫存壓力，但改變不了聚酯累庫存的趨勢。市場一致認為聚酯扛不住自然會降負，但節奏上把握不清晰。

短纖減負周內（nèi）小幅去庫，然終端（duān）不振，長絲延續累庫（kù）。數據顯示，截止4月21日，滌綸短（duǎn）纖庫存天數9.11天，較前一周減少0.81天；江浙織機滌綸長絲DTY28.5天，較前一周增加0.8天；滌綸長（zhǎng）絲FDY23天，較前（qián）一周（zhōu）增加0.1天（tiān）；滌綸長絲POY21.1天，較前一周增加（jiā）0.5天。後期（qī）來看，部分聚酯工廠（chǎng）計劃減產，但具體落地量仍不大，且有新裝置投（tóu）產，關注（zhù）後續需求負反饋的程度。

簡而言之，PTA產業鏈中上遊更能體現出了美（měi）國管理（lǐ）通脹的難（nán）度，而下（xià）遊卻體現了當前市場所擔憂的（de）國內通縮。

目前的PTA是成本和需求都無力大幅推（tuī）漲，原油寬幅震蕩，PX經過長時間的支撐後逐漸疲乏；聚酯需求端開始“擺爛”，虧損壓力仍（réng）在，龍頭聚酯工廠撐到月底再調（diào）整價格，貿易商和工廠都秉承積極出貨的心態，但仍未（wèi）達到織造廠的心理預期價位。後續聚酯的供應有可能縮減，但在需求較悲觀的氛圍下隻能是略有（yǒu）提振，無法逆轉走勢。

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